Jun 122012
 

Joan Ribas profesor de EADA

Joan Ribas, profesor de EADA

Joan Ribas
Profesor de Economía Internacional de EADA

El Eurobono financiaría la deuda conjunta de los gobiernos de las 17 naciones de la Eurozona (EZ) e incluso podría ampliarse a toda la Unión Europea (UE). Se trata de un título de préstamo a nivel europeo que supliría a bonos, letras y similares que hoy emiten los diferentes Gobiernos.

La deuda gubernamental con la actual crisis económica, debido a déficits crecientes motivados por la caída de los ingresos fiscales (como el subsidio de paro) yel impulso temporal de gasto e inversión para paliar los efectos de la crisis.

Ahora bien, la deuda y el déficit europeos son inferiores a los de EE.UU. y Japón. A finales de 2011, la deuda total de los gobiernos de la EZ y de la UE equivalía al 87% y al 82% del PIB de casa área. Era inferior a la deuda americana, que excedía el 100% del PIB, y a la nipona, que se superaba el 200%. Con respecto al déficit, la EZ y la UE registraban un 4,1% y un 4,5%, mientras USA y Japón rondaban el 8%.

Europa EurobonosEntonces, ¿por qué tanto ruido respecto a Europa y sólo aislados murmullos en relación a USA y Japón? Como señala el economista Paul Krugman, el estado de Nevada (USA) padece burbuja inmobiliaria y dificultades similares a Irlanda, pero recurre a la Reserva Federal, la cual ampara financieramene a todos los estados de la Unión. Nadie habla de Nevada, pero el caso irlandés ha inundado los medios. La diferencia es simple: en USA y Japón existe una gestión centralizada, una “unión fiscal”, mientras en Europa no. La solución: Eurobonos. Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), asume el enigma: ‘¿Qué queremos tener dentro de diez años: Unión Fiscal, Eurobonos? Bien, ¿cómo hacerlo?”. Angela Merkel (Alemania) responde “ahora no, después ya veremos…”. Insiste en regresar a la disciplina del Tratado de Maastricht y al cumplimiento del Pacto Fiscal acordado en febrero, el cual limita el déficit estructural (que excluye circunstancias excepcionales) al 0,5%. Por cierto, Merkel señala que España es “un aliado” en el camino hacia la consolidación fiscal y añade que “la transparencia es importante”.

El punto inquietante son las diferencias entre países. El déficit medio de la Eurozona se acerca al 3,5%. Pero Alemania ronda el 1%, España y Holanda exceden el 5% y Grecia el 8%. También la deuda es dispar. España se sitúa en el 70%, un numeroso grupo de países roza la media del 90%, e Italia, Portugal, Irlanda y Grecia superan el 100%. ¿Tope de Maastricht?

Las discrepancias y cierta falta de transparencia originan costos desiguales. Alemania paga tipos de interés en torno al 1,5% (bonos a 10 años), mientras España fluctúa entre el 6 y 7%. Con Eurobonos el costo sería similar y se acercaría al 1,8% de USA. Pero a corto plazo perdería Alemania y ganaría España.

François Hollande los apoya, aunque reconoce que hemos de ajustar las cuentas. Con todo, induce a un camino intermedio: de entrada, utilicemos un nuevo instrumento para financiar inversiones. Alemania acepta esta rpemisa, añadiendo que podría tratarse de infraestructuras y energía renovable. Así, la Comisión Europea ya ha puesto en marcha la Euro 2020 Project Bond Initiative, donde el Banco Europeo de Inversiones (BEI) otorgaría soporte financiero a estas inversiones.

Entonces, ¿habrá Eurobonos? Volvamos a Paul Krugman: ·Incluso los euroescéptico creen que abandonar el euro sería dramático (…) el camino a seguir incluye Unión Fiscal, Eurobonos o similar, reforzar el BCE y limitar las diferencias entre países”. Viaje al futuro: “Noticia del día: Europa ha aprobado los Eurobonos a partir de una acertada gestión en línea con el Pacto Fiscal del año 2012”. Volvamos al presente: requerimos buena gestión, credibilidad, claros objetivos y voluntad de cumplirlos. Entretanto, demos la bienvenida a un bono especial para inversiones con sentido, involucrando al BEI, a los Gobiernos y a empresas interesadas. El Sr.Rahm Emanuel ya lo hace en Chicago y funciona, pero éste es un tema para otro día.

 

Publicado en Dossier Empresarial
11 de junio de 2012

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